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基少成多 如何才能让自己在投资中有胆略?

发布时间:2019-06-08

基少成多  如何才能让自己在投资中有胆略?

基少成多|如何才能让自己在投资中有胆略?今日立夏,但全球市场的情绪却似乎一夜入冬。 面对突入其来的大跌,不少投资者在追问,怎么了,怎么办?这种慌张和无措,仿佛把人拉回到了去年年底的至暗时刻。 其实,影响短期市场的因素很多,市场的解读也许更多,但若把时间拉长之后会发现,有些事情远比解答当下波动“怎么了”要重要得多,而它们,并不那么容易随波逐流。 以下是对中泰资管的基金经理姜诚近期答投资者问的对话精选。

姜诚,就是那位去年12月的极寒之际逆势建仓的姜老板。

也许在当下,这位不做“短期择时”的基金经理的观点,能帮助我们看清投资中的锚。

问题1:去年年底的建仓需要魄力和胆识,请问如何才能让自己在投资中有胆略呢?答:坦率地说,做到有胆略并不难,只要让自己“笨”一点,外加“懒”一点。

所谓笨一点,即不要对自己要求太高,不要试图在择时这件事上太过聪明,不要奢望“买入即步入上涨通道”,也不要奢求“卖出即步入下跌通道”。 很多持有人在基金申购和赎回的决策中表现得“过于聪明”,不愿承担哪怕一点点净值回撤,或者净值稍有上涨就考虑获利了结,结果往往丢了西瓜拣芝麻。 跑不赢大市的个人投资者,多因这一点。 所谓懒一点,即不要把太多精力花在投资这件事上。 除非你准备做专业的投资者,否则最好降低看盘的频率,也不要太频繁查询基金净值。 降低决策频率,可以增厚绝大多数人的投资收益,这是一个反直觉的常识。

问题2:您说的“会择时的结果,源自不做短期择时”是否可以理解为趋势为王,采用左侧和右侧中间交易的方法介入基金产品会带来最小的风险最大的收益呢?答:我并不太关注市场的短期趋势,我只做称重企业这一件事。

股市涨跌,尤其是短期的涨跌,涉及到非常复杂的影响因素。 比如市场的情绪,资金面,政策面,上市公司披露的财报数据,行业政策的变化等等,这些都会左右市场的短期预期,形成新的预期差。 但是在做预测的时候,把所有的因素罗列完整,再整合到一个能够明确指出上涨或下跌的预测模型当中,这是相当困难的一件事。 如果非要让我做一个短期方向的判断,这就是在让我做能力圈以外的事,结果其实跟抛硬币没有太大的区别。

虽然我们没有足够的理由判断股票在未来一定会上涨,但是我们却有充分的理由认为,目前的股票类资产、尤其是A股,长期来看具有很高的风险报酬比。

所以,我在做投资的时候,没有要求买入即步入上涨通道,换句话说,我不会为了等最后一跌,等到了右侧再建仓。 最终长期能涨起来就行了。 问题3:大消费板块历来是牛股集中营,但它们往往也是容易出黑天鹅的地方,我想做价值投资,所以很喜欢消费股,那么关于以上说到的消费股的明显的优点与缺点,您如何看待?答:这是一个很好的问题,也很专业。 关于消费股的长期表现,要一分为二地看待。 一方面,以历史数据为证,西格尔统计了美国股市50年以上维度的长期牛股,前20名中有七成是消费品公司。 另一方面,或许是因为低进入门槛,消费品企业的数量也不少。 所以我们目前没有充分证据表明消费品企业中出长期牛股的概率一定是最高的,但无论在大众消费领域或是细分市场,消费品似乎都呈现强者恒强的特征,这大体是由于规模经济性和品牌粘性的作用。

对大众消费品而言,在产品开发、渠道推广、品牌营销等方面,龙头企业更易形成难以逾越的壁垒;对细分市场而言,高的品牌识别度则有助于建立用户粘性。 总之在消费股选择上,要特别注重对竞争优势的识别,勿要因一时风光的产品而付出过高的估值溢价,因为产品都是有生命周期的,对周期与成长的混淆,是在消费股中栽跟头的普遍原因。 问题4:自2017年以来,价值投资深入人心,寻找长期优秀的公司成为投资者孜孜不倦的追求。

请问:您是如何发现这种投资标的的?答:有一些基金经理喜欢开口闭口就谈优秀公司,甚至是伟大企业。

但是以我13年有限的研究经历来看,优秀的企业寥寥无几,伟大的企业寥若晨星。

芒格说如果你有一张打孔卡,一个孔对应一家公司,一辈子只能打20个孔,你会选哪些?这就提出了严格的选股要求。 巴菲特买入可口可乐,他买可口可乐的时候,可口可乐已经有超过100年的历史,巴菲特买盖可保险,从他第一次到这家公司调研,到买入这家公司,期间过了三十年的时间。

A股企业的历史却普遍历史较短,这让我们很难得出笃定的结论。 好公司确是寥寥无几,不过,不是非要最好的公司,才是好股票,投资这个事之所以可以进行,因为任何东西都有价值,以下等马的价格买入中等马,也不失为好的投资,更何况中等马仍有机会成长为上等马。 问题5:如何通过PB-ROE数据,对一家公司“一眼定胖瘦”?答:我对PB-ROE模型(市净率-净资产收益率)的理解是,分母是付出的价格,分子是企业长期盈利能力及成长空间决定的分红预期。 不过就算是通过PB-ROE数据,我也做不到一眼对公司定胖瘦。 所以,当我自己第一次深入了解一家上市公司时,我会强迫自己在案头工作的过程中提出100个以上的问题,这些问题会涵盖以下几个方面: 静态的有标准答案的问题,比如产品的基本原理,技术要点,产业链关系,市场格局等等。  时间轴上的纵向变化,比如公司的成长经历,产品更新换代的历史,行业环境的变迁,以及上述种种反映出的财务绩效的变化等等。  空间上的横向对比,比如同行业其他企业的产品、规模、绩效的对比,管理层和经营文化的对比,跨国同行的对比等等。

 当然,再细致的工作也无法穷举全部相关问题,已提出的问题也会有很多无关痛痒的细枝末节,更重要的,还有很多新问题是在后续跟踪过程中不断发现的。

“股票研究”是这样一种工作,你更像一个调查员,而不是法官,前者更重视事实,后者负责给出结论,而对于一只股票的基本面,给出明确的结论是很难的,但当我提出并回答了这些问题后,我的面前会出现一张更加完整细致的企业轮廓。 PB-ROE模型实际上是一种理念,因为它的本质是股利折现模型(即DDM),所以在运用PB-ROE模型时,我实际在考虑的是企业的长期竞争力决定的盈利能力叠加成长前景以确定一个合理的PB范围,在过程中对定性事实的判断是重于对定量数据的预测的。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。

投资有风险,基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。 投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。 基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则,请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

来源:基金吧,中泰证券资管。